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多元还是专注?欣旺达和德赛电池路线之争

发布时间:2019-11-14 14:02:11 来源:摩尔金融点击 :
原文标题:多元还是专注?欣旺达和德赛电池路线之争
原文发布时间:2019-05-09 17:13:12
原文作者:摩尔金融。

文 | 诗与星空

2018年起,苹果已不再公布产品的销量数据,不过,研究机构的预测显示,今年第一季度,苹果iPhone手机销量同比将继续下滑。与此同时,华为在4月22日发布了2019年一季度财报,手机出货量高达5900万部,为史上最好的一季度销售业绩。

据苹果和华为的供应商大会,二者的供应链企业越来越接近,尤其是国内的供应商,几乎高度重合。

在苹果和华为的电池厂商中,有两家A股上市公司,分别是欣旺达和德赛电池。

两家公司受益于消费电子的高速增长,从上市之初营收不足10亿的小企业成长为营收近200亿的较大型的上市公司。

多元还是专注?欣旺达和德赛电池路线之争

如果对比二者的成长轨迹,会发现一个有意思的现象,2016年以前,德赛电池的营收遥遥领先,2012年,德赛电池的营收差不多是欣旺达的两倍多,2016年以后,二者分道扬镳,欣旺达走上了更高速度的发展道路,而德赛电池虽然也增速不慢,但明显低于欣旺达。

1、 兴也苹果,衰也苹果

多元还是专注?欣旺达和德赛电池路线之争

除了营收的变化不同,二者的净利润变化也有所不同。一是2015年成为二者的分界点,二是从净利润的金额来看,二者的净利率都极低。

2011年,欣旺达通过和ALT的合作,进入了苹果产业链,苹果的iPhone3、iPod电池供应中,欣旺达的比例达到了20%。

然而,好景不长,2012年,乔布斯的巅峰之作—iPhone4横空出世,这款手机使用的电池全部换成了德赛电池!

当年德赛电池营收同比增长42%,净利润同比增长20%,欣旺达营收虽然也增长了36%,但净利润却同比下滑13%。

伴君如伴虎,大概说的就是苹果。被苹果淘汰的供应商,不少被出售或者破产。欣旺达虽然净利润下滑,但营收在增长,公司挺住了。

为什么?

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因为那一年,小米开始放量了。

这一年,欣旺达和小米结下了生死之交,后来为雷军两肋插刀,下文会详细介绍。

之后,华为、OPPO、VIVO等国产品牌迅速增长,德赛电池和欣旺达迎来了春天。

2、 路线之争

德赛电池是一家国企,国企有它非常强烈的特点:稳健、不冒进,甚至见好就收。

因此德赛电池几乎是在手机电池供应商的领域停步不前,如果不是国内手机市场的大规模爆发,公司恐怕只能随着苹果沉浮。

公司把专业化做到极致,做到守株待兔。

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据公司历年财报,公司对苹果等消费电子巨头的依赖程度越来越高。而国内市场,也基本以手机电池为主。

反观欣旺达,作为一家民营企业,有更多的冒险精神。尤其是在吃了苹果的亏后,公司在多元化方面迅速发展。

甚至不惜一切代价。

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欣旺达的经营范围多到一只手数不过来,除了手机电池依旧是核心业务外,公司在笔记本电池、动力电池、智能硬件等方面都有涉猎。公司甚至还不太成功的尝试了储能业务,作为未来的技术储备。

笔记本电池在2018年进入了国内知名品牌的供应商范围,动力电池则签约雷诺日产,预计7年供应超过100亿的电池规模。

下面,说一下欣旺达一个奇怪的业务:智能硬件类。

3、 科创板之星,石头科技背后的真·影子股

最近特别流行研究科创板,石头科技作为小米生态链的企业备受关注。

这家公司的第二三大股东(金米、顺为)都是雷军参股的公司,是小米生态链中最重要的棋子之一。

该公司于2014年成立,仅仅三年后就开始大幅盈利,2018年营收超过30亿,净利润超过3个亿。石头科技的毛利率达到了28.79%,净利率10.08%。

还记得雷军声称小米硬件综合净利率永远不超过5%吗?

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在我们误把雷军当成雷锋心疼了好几年之后,才发现,小米不赚钱,但小米的供应链是赚钱的,尤其是雷总及其合伙人们亲自入股的。

石头科技的毛利率虽然比同行科沃斯低了一些,但是考虑到公司作为初创企业,要烧钱打价格战,这样的毛利率也不算低了。近两年来,石头科技出品的小米扫地机、石头扫地机风靡全国,压的科沃斯透不过气来。

欣旺达给石头科技生产的扫地机器人做代工,是代工电池吗?

石头科技的招股书让表哥惊讶的眼镜都掉了:石头科技本身不生产扫地机,委托欣旺达进行代工。2016 年、2017 年、2018 年,石头科技对欣旺达的委托加工采购额分别为 5,299.93万元、33,073.63万元和98,517.36万元,占公司委托加工采购总额的比例分别为99.68%、100.00%和 98.80%。

什么?

石头科技绝大多数产品是欣旺达生产的,贴牌后由石头科技加价卖出去。

2018年卖了30多个亿,惊不惊喜,意不意外?

所以,欣旺达才是真正的科创影子股。石头科技如果上市成功后,欣旺达一条生产线养活一个科创板上市公司。

从运营模式看,石头科技的核心实力分别在供应商和客户两端。除了绝大多数产品由欣旺达代工外,公司的产品一半以上通过小米平台销售。

从资产构成来看,欣旺达是典型的传统实体行业,产业链最苦最累拿钱最少;而石头科技则更像披着高科技外衣的互联网企业,轻资产重运营,却留住了产业链中最高的利润。

如果有一天,雷军不是石头科技的股东了,欣旺达绕过石头科技直接和小米签供货协议会怎样呢?相信小米的设计能力不会比石头科技差,除了横在上游供应商和小米之间,给股东赚取相对高额的利益,石头科技存在的价值是什么?

4、 重资产、低利润

不管德赛电池的专注,还是欣旺达的多元化,由于二者的大部分营收都来自手机类电池,所以它们的资产结构比较相似。

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锂电池行业是非常重的行业,据2018年年报,德赛电池的资产负债率高达77%,欣旺达则为71%。

为了维持正常的生产经营,两家公司都不约而同的选择了借钱。

2018年,欣旺达利息支出高达2.19亿,德赛电池利息支出高达1.56亿。辛苦一整年,成了给银行打工的。

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两家公司近年来一直维持着极低的净利率,2018年均在3%左右。不过比较大的区别在于毛利率,由于尝试多元化经营,欣旺达的毛利率有所上升,达到了15%左右,而德赛电池则在激烈的市场竞争中,毛利率不断下滑。

从长远看,核心业务的毛利率是未来打个翻身仗的基础,在锂电池行业,多元化的策略要比单一发展模式更有成长空间。


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原文作者:摩尔金融。
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